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来源：证券市场周刊市场号
一马当先开胜局，百花齐放贺新春。读者朋友们大家新年好，很高兴能在这辞旧迎新的时刻与大家交流一下我们对于市场与投资机会的看法。我们对“十五五”期间的投资机遇与中国资本市场充满信心，认为可以重点聚焦以下三大方向：
首先，产业层面，最关注中国AI的盈利模式，目前中国的大模型采取开源模式自身尚未付费，主要是科技巨头的AI云收入以及少数垂直领域AI应用公司使用基于大模型的AI Agent开始出现营收。从逻辑上，当AI竞赛从算力比拼走向AI应用商业化，中国在能源、算力和工程师等要素上的成本效率以及底层数据与应用场景具备优势。
其次，关注出海，出海是中国具有全球竞争力企业面临的巨大机遇。A股主要指数中，海外营收占比持续提升，未来越来越多的行业龙头公司，海外盈利贡献可能接近甚至超过一半，这也是中国企业力量崛起的必然趋势。
最后，聚焦内需，A股的供需逻辑在发生变化，老经济如房地产下行周期对需求的拖累正在逐步减弱，新的需求趋势正在兴起，而供给侧的自发收缩、资本开支下行、行业集中度提升，也使得龙头企业有望迎来盈利修复和估值重估。
对于2026年的中国经济，我们的整体判断是：量的增速有望稳定，价格趋势有望改善，质量改善有望进一步上升，在经历了数年的去杠杆、去泡沫和结构调整后，中国经济韧性将更具持续性。2026年内需政策有望边际加码，经济面临的供需结构有望改善，以AI为核心的科创产业将是全要素生产率提升的核心方向，AI应用进展和AI资本开支有望形成良性循环，而高端消费与服务消费有望率先回暖。
当前这轮牛市正综合反映了中国产业竞争力、资本市场改革与全社会资本配置需求。2026年中国资本市场整体稳中向好的基础依然在，但外部包括产业进展与流动性都面临一定不确定性，内部结构上也存在结构高估值需要消化，内需处于一个平稳修复的进程，指数空间未必很大，但结构变化与轮动很可能在所难免，所以我们称之为“踏浪逐牛”。对于2026年的投资策略，我们认为，更适合采取一种带有防守的进攻、稳中求进的配置思路。
防守端可以适当关注现金流稳定、分红能力较强、具备长期竞争优势的行业龙头，如蓝筹核心资产、央国企龙头与高股息资产等。进攻端注重“确定性成长”，在科创与出海等方向中，重点关注商业模式清晰、盈利正在兑现、行业格局明确的龙头公司，但也要注意估值透支、配置拥挤和交易过热等问题。最后，在流动性充裕环境下，一些主题投资可能阶段性强势表现，但需要注意高波动风险。
新的一年，中国资本市场机遇大于挑战，但也会伴随波动与分化，在不确定性中，坚持长期视角、配置思维和优中选优。最后，祝愿《证券市场周刊》在新的一年里继续为市场提供深度专业的优质内容，祝各位投资人和读者朋友们马年大吉，投资顺利，心想事成，马到成功！
（本文已刊于2月14日出版的《证券市场周刊》。嘉宾观点仅代表个人，不代表周刊立场。）
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责任编辑：杨赐
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